Прошлая неделя в России началась с заметного и тревожного ослабления национальной валюты. Курс доллара на Московской бирже в четверг 6 апреля впервые за год превысил 80 рублей. Евро поднялось выше 90 рублей. Ситуацию, когда при активном росте стоимости нефти рубль падает, эксперты называют аномальной. Таким образом, полностью нарушена корреляция товарного рынка и курса нацвалюты. Судя по тому, что курс рубля постепенно ослабевает с декабря 2021 года, курс национальной валюты сейчас в меньшей степени зависит от стоимости черного золота.
О том, чем вызваны подобные парадоксы, какие факторы влияют на ослабление рубля и чего ждать в краткосрочной и долгосрочной перспективе, размышляют эксперты «Деловой Репутации».
Игорь Ильинский, финансовый советник:
— Корреляция между ценами на нефть и курсом национальной валюты сильно снизилась за последнее время. В том числе и для этого было придумано бюджетное правило. Эта ситуация — не парадокс, а та реальность, в которой мы живем уже достаточно долгое время. Какие факторы влияют на ослабление рубля?
Во-первых, макроэкономический фактор. В мире на глобальных рынках наблюдается глобальная инфляция и тренд на повышение ставок. Ставка ФРС США достигла 5%, ставка ЕЦБ — 3,5%, в то время как в России ставка ЦБ более полугода неизменна и находится на уровне 7,5%. Если рассмотреть 2022 год, то рубль был одной из самых сильных валют в мире. Сейчас ситуация меняется.
Второй фактор — соотношение экспорта и импорта. Есть такое понятие, как текущий счет платежного баланса страны. Его смысл в том, что за экспорт (нефть, газ и другие природные ресурсы) мы получаем валютную выручку, которая продается, тем самым укрепляя национальную валюту и пополняя бюджет, а покупателем этой валюты являются импортеры, которые на эту валютную выручку покупают товары, ввозимые в страну. В 2022 году, когда рубль был достаточно крепкий, произошло значительное снижение импорта. А экспорт при этом достиг рекордных значений за счет высоких цен на нефть и газ.. Это привело к хорошим доходам нефтегазовых компаний и в целом к хорошим доходам бюджета. Однако при этом импорт был существенно снижен, а валюта была особо никому не нужна. Сейчас мы видим четкую тенденцию к снижению экспорта и росту импорта. Из-за санкций США и ЕС мы начали меньше продавать нефти на запад и меньше получать валютной выручки. При этом импорт начал активно восстанавливаться. Стали появляться новые механизмы закупки товаров за рубежом — параллельный импорт.
Этот дисбаланс играет в сторону ослабления рубля. Сейчас мы переходим от доллара и евро к альтернативным валютам дружественных стран. На это обращают внимание и банки, и крупные игроки, и физические лица. В марте банки провели крупную закупку юаней, которая тоже способствовала ослаблению рубля.
Третий фактор — прошел налоговый период. Компании экспортеры провели расчеты и уже продали все излишки валюты
Четвёртый фактор — это выход иностранных компаний из России. Полученные от продажи бизнеса рубли конвертируются в валюту и выводятся из России, пример — компания Shell.
Ещё один фактор — изменение бюджетного правила. Основный смысл в том, что излишки нефтегазовых доходов шли в «кубышку» — Фонд национального благосостояния. Он использовал эти деньги на покупку валюты, в основном долларов и евро. В 2023 году ситуация изменилась. Доллар и евро стали токсичными валютами, поэтому бюджетное правило было пересмотрено.
Если мы видим наличие профицита бюджета, он направляется на покупку валюты дружественных стран, например, юаней. Если же появляется дефицит бюджета, происходит обратная реакция и идет продажа этих же юаней из резервов. С начала года мы видим определенный дефицит бюджета. Минфин в рамках бюджетного правила начинает продавать свои юани, чтобы покрыть дефицит. Этот фактор на текущий момент оказывает влияние на укрепление рубля.
Простым россиянам и физическим лицам лучше не смотреть в сторону доллара и евро. Это токсичные валюты, хранение которых в банковской системе и у брокеров чревато высокими рисками. Многие брокеры просят конвертировать их в валюту дружественных стран, так как в любой момент могут ввести дополнительные санкции.
Важно изменить паттерн мышления. Не нужно смотреть, как раньше, в сторону доллара и евро. Сейчас наиболее привлекателен по ликвидности китайский юань. По нему есть долговые инструменты, положительные ставки по вкладам. Курс доллара на 6 апреля поднялся выше 80. Это серьезная точка сопротивления. Однако сильного укрепления доллара я не жду. В 2023 году, по моему мнению, 77-80 рублей.
Наталия Матющенко, проректор по образовательной деятельности НОУ «Академия инжиниринга нефтяных и газовых месторождений», кандидат экономических наук:
— Подобный парадокс на самом деле является логичным последствием действия санкций против продажи российских энергоносителей. Поскольку в РФ сократилось поступление валютной выручки от продажи нефти и нефтепродуктов, в т.ч. из-за участия в товарно-денежной цепочке многочисленных посредников, национальная валюта ослабевает.
Для повышения курса рубля требуется рост профицита торгового баланса, но он пока сокращается. ЦБ РФ для компенсации нефтегазовых потерь в бюджете страны занимается валютными интервенциями, продавая иностранную валюту из накопленных резервов. Это позволяет уменьшить колебания курс рубля, что важно не только для экспортных отраслей народного хозяйства, но и для стабильности внутреннего рынка. Одновременно сохраняются ограничения на использования иностранной валюты нерезидентами и на спекулятивные сделки.
Помимо снижения спроса на российскую нефть, фактором влияния на курс рубля являются выкуп активов иностранного бизнеса, закрывающегося в РФ. Отток капитала из страны поддерживает парадокс ослабления национальной валюты при одновременном мировом снижении объемов добычи углеводородного сырья и роста цен на него. Возможно, в настоящий момент дополнительно проводятся крупные сделки российских экспортеров в иностранной валюте, что вызывает дисбаланс спроса и предложения иностранной валюты. Рост сделок в рублях и юанях также увеличивает курс доллара и евро, поскольку их приток в страну сокращается. Таким образом, конъюнктура рынка «черного золота» не является единственным детерминантом курса национальной валюты, хотя и играет важнейшую роль в этом процессе.
Укрепление рубля произойдет в ближайшие 2-3 месяца благодаря ожидаемому экспертами притоку доходов от экспорта нефти, поскольку сокращение ее добычи и рост цен на сырье и нефтепродукты превысит влияние других факторов. Экспортеры увеличат продажу валютной выручки, вырастят налоговые сборы, а национальная валюта стабилизируется.
